10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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这是园长为你分析的第674只基金

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广发优选配置两年封闭基金

基金要素

基金代码：A类：501212，C类：013825。

基金类型：混合型FOF基金。

这只基金是一只FOF-LOF基金，是一个新的基金品种。我简单来跟大家说几点。

首先，这是一只FOF基金，就是基金中基金，主要投资其他基金的基金，这个我相信大家都明白的；

其次，这是一只LOF基金，也就是"上市型开放式基金"，在基金募集结束开放之后，投资者既可以申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

第三，这只FOF基金有两年封闭运作期，在封闭期内不能够申购和赎回。

第四，但由于这只基金是LOF基金，会安排上市交易，因此，未来可以在二级市场上进行买卖交易。

第五，比较有意思的是，这次广发的这只FOF-LOF基金， C 类基金份额不上市交易，也不支持跨系统转托管。只有A类份额支持。

第六，至于什么时候可以上市交易，目前还没有确定，通常来说，会等基金建仓完成，并且在面值以上时，才会考虑开放，所以，预估至少半年以上，但具体还是要等基金公司的公告。

第七，通常来说，二级市场的交易成交量是不大的，上市后大概率会有一定幅度的折价，但折溢价率和行情，基金表现，是否有同基金经理的其他可替代产品等因素有关。

第八，我认为，对于上市交易这个安排，购买这只基金的投资者最好抱有持有2年的准备，可以把场内交易当作是万一急用钱能够卖出获得资金的一种方式，而不建议短频快的交易基金。

业绩比较基准：中债-综合全价(总值)指数收益率*50% 中证800指数收益率*45% 人民币计价的恒生指数收益率*5%

这只基金的股票中枢是50%，是一只平衡混合型的FOF基金，所以，风险低于股票型基金，高于偏债混合型基金，收益预期也是如此。

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：广发基金，目前总规模超过11000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过4000亿元，管理规模巨大。FOF基金目前有8只，规模90亿，在全市场中算比较大的。

基金经理：本基金的基金经理是杨喆女士，她拥有13年证券从业经验和将近2年的基金经理管理经验，目前没有管理基金。

杨喆女士是刚刚从交银施罗德基金跳槽到广发基金的，她在交银施罗德基金时，管理着将近150亿的规模，这在当时，她是全市场管理规模最大的FOF基金经理。

另外，虽然说她只有2年的公募基金管理经验，但是，她实际上是市场上一个非常有名的基金组合“稳稳的幸福”的主理人，有着多年的基金组合管理经验。

代表基金：她曾经管理时间最长的基金是交银安享稳健养老一年 ( 006880.OF )，从2019年5月30日至2021年5月21日，累计收益率15.38%，年化收益率7.49%，最大回撤2.38%。这是一只股票仓位只有20%的固收 类的FOF基金，短期业绩表现比较优秀了。（数据来源：WIND，截止2021.10.13）

另外，我们再来看一下她管理的一只平衡混合型FOF基金交银养老2035三年 ( 008697.OF )，从2020年4月29日至2021年5月21日，累计收益率28.19%，最大回撤2.38%。这只基金的股票仓位中枢为46%，和这只新基金比较接近，我们这次就以这只基金为主要的参考对象。（数据来源：WIND，截止2021.10.13）

持仓特点

第一，从资产配置图来看，杨喆女士在建仓期会采用逐步加仓的方式，在积累了一定的安全垫之后再加仓。预计本只新基金可能也会采用这种方式，在目前的行情下，不失为一个比较好的方式。

在2020年的二季报运作分析中，杨喆女士提到：“本基金逐步建立权益仓位，初期先建仓了部分基金获取的收益为权益提供安全垫。后续又逐步加仓股混型基金等权益资产，选择中长期超额收益明显并且稳健的优质基金为主要配置标的。”基本上佐证了我们的判断。

比较有意思的是，这只基金配置了不少比重的股票，在基金刚建仓的时候，就配了将近20个点，这在FOF基金中不多见。

第二，从股票持仓来看，主要以成长风格为主。但每半年会有一次比较大的调仓，同时经常在成长和价值中反复切换，如果是一只股票基金的话，我们肯定是要diss的。

不过，作为一只FOF基金，全部持仓有150只左右的股票，可能采用了量化的方式在做配置，我们没能从定期报告中找到答案，得从访谈中去寻找了。

第三，基金整体的股票仓位相对比较稳定，在45%上下小幅波动，和业绩比较基准相当。FOF基金还是要守规矩，跟着业绩比较基准来配置资产，是更合适的做法。

第四，从管理人的覆盖范围来看，杨喆女士是进行全市场选基的，交银施罗德旗下基金的占比不算高，只有20%不到。历史上，总共覆盖了31家基金公司。

在2020年年底时，前三大持仓的基金公司分别是交银施罗德基金、工银瑞信基金和西部利得基金，合计占比32.44%。

在2021年半年报时，此时杨喆女士刚离任一个月，我们也看一下，做一个参考，前三大持仓基金公司分别是交银施罗德、西部利得基金和富国基金，合计占比为34.47%，集中度都比较低。

第五，我们再来看一下配置的资产类别，总的来说，还算是比较丰富，股票中，主被动基金都有，债券中每一个二级分类都进行了配置。

第六，我们再来看一下基金的具体持仓情况。我们先来看一下2021年6月份的持仓（此时杨喆女士刚离任一个月），一个很直观的感受是，基金经理都不算是典型的“明星基金经理”，很有特色。

我们依次来看一看。

首先，前20大持仓中，有12只是债券类和货币类的基金，我们就不做过多的展开。

其次，我们来看下持有的偏股类基金。

1、交银医药创新（004075.OF），这是一只医药行业主题基金，基金经理是楼慧源，持仓占比为3.57%。我们之前没有详细分析过她，她的从业年限还是比较短的，有机会我们未来详细写一下她。在这里，杨喆主要是把她作为进攻的矛来使用。

2、华安低碳生活（006122.OF），这是一只偏股混合型基金，基金经理是李欣，持仓占比为3.15%。李欣是做行业轮动的，换起股票来也是毫不手软的，这只基金主要配置于TMT板块，整体偏成长风格，最近的波动其实挺大的。我们之前写过他，可以参考下面的文章。

NO.535｜华安基金李欣-华安汇宏精选，值不值得买？

3、交银经济新动力（519778.OF），这是一只灵活配置型-偏股基金，基金经理是郭斐，持仓占比为2.94%。之前我们分析他的时候，没有找到深度访谈，有点可惜，整体来说，他也是偏成长的持仓，主要配置TMT行业。

不过，最近一期的持仓变化挺大的，一方面他大幅降低了行业集中度和重仓股集中度，另一方面，对长期重配的电子行业也做了较大幅度的降仓，从整体上看，估值又了较大幅度的降低，表明了郭斐对估值的考量。

NO.654｜交银施罗德郭斐-交银施罗德瑞卓三年持有，值不值得买？

4、华安幸福生活（005136.OF），这是一只偏股混合型基金，基金经理是崔莹,孔涛，持仓占比为2.73%。崔莹是做行业景气度框架的，最近几年的业绩也是很爆表的，不过，最近几个月的这一波跌得比较猛，他目前也是比较极端的成长风格，主要配置在新能源、半导体等热点行业中，我们之前简单写过，可以参考。

《基金雷达》58期｜华安基金崔莹、华夏基金刘平，谁值得买？

5、信达澳银先进智造（006257.OF），这是一只普通股票型基金，基金经理是冯明远，持仓占比为2.61%。科技猛将，不多说了，看我们详细的分析。

NO.598｜信达澳银基金冯明远-信达澳银领先智选，值不值得买？

6、交银先进制造（519704.OF），这是一只偏股混合型基金，基金经理是刘鹏，持仓占比为2.46%。他目前也是集中在半导体、国防军工和新能源车板块上。整体是小盘成长的风格。

NO.487｜交银施罗德刘鹏-交银施罗德均衡成长，值得买吗？

7、还有两只是沪深300的指数增强基金，一只是西部利得沪深300指数增强C（673101.OF），基金经理是盛丰衍，持仓占比为2.35%。另一只是中金沪深300指数增强C（003579.OF），基金经理是魏孛,耿帅军，持仓占比为2.21%。相对来说，这是更偏大盘价值风格的基金配置。

从持仓中，我们能够感受到，基金整体还是偏成长风格一些，配置了一些具有进攻性的品种，但很显然，最近这些品种或多或少都有了一些调整，这也使得FOF基金最近的表现一般。当然，这里要提一句，由于2021年半年度时，杨喆女士已经离职1个月时间了，基金可能会由新基金经理做多大的调整，我们就不得而知了，得等到下一个报告期我们才能进一步去验证。这也是跳槽的代价。

第七，我们再来看一下基金一季度的运作分析。

2021年一季度，全球疫情恢复进程波折，国内经济数据呈现出生产强、需求弱的特征，外需和生产出口成为支撑经济修复的主要力量。权益市场走势前高后低，波动明显加大，市场内部估值极端分化使得权益出现回撤与风格平衡。债券市场呈现区间震荡行情，春节前受到资金面影响先涨后跌，春节后窄幅震荡，近期逐步回暖。

描述了市场分化的情况。

报告期内，权益市场波动加剧，债券市场震荡整固。考虑到部分热门品种的配置性价比有所下降，本基金适时调整了权益资产和固定收益资产的配置比例，逐步降低高估值、波动性大的权益仓位，并优选中长期业绩稳健增长且风控能力突出的基金加以配置，在分享经济基本面改善红利的同时，增强组合的抗风险能力。

貌似没怎么看出来

展望2021年二季度，随着疫苗接种的不断推进，全球经济预计持续复苏，国内经济增速逐步回归潜在增速中枢。在国内金融环境好于预期的背景下，权益市场仍有阶段性修复机会，我们会重点受益于融资倾斜和盈利改善的行业、低估值的板块，把握红利机会，挖掘优质投资标的。债市方面，预计货币政策以稳为主，通胀上行的隐忧仍在，资金面受地方债供给和缴税的影响仍有较大不确定性，信用环境仍面临收缩压力，我们将持续市场流动性和政策走向，把握确定性的机会，并防范信用风险。

所以，莫不是二季度的持仓已经不是杨喆女士在做了？因为我们看到的情况挺不一致的。。。还是这句话，跳槽呢，真的是有代价的。

投资理念与投资框架

正好找到了一篇文章，介绍了她的从业经历，贴在这里，供大家参考。杨喆女士确实是深耕这个领域很久的一位基金经理了。

杨喆女士的投资框架是：一是自上而下做资产配置，二是自下而上选择基金品种。

在组合构建上，杨喆女士会根据基金的投资目标来配置各类资产的比例，这一点我们从持仓中是能够看出来的。

对于回撤控制，杨喆会从顶层的大类资产配置、中观的战术资产配置、底层的基金产品选择以及设置风险管理机制四个方面来进行管理。

一句话点评

今天我们分析了FOF市场中一位非常有实力的选手——杨喆女士。她长期深耕与基金组合领域，有非常深厚的积累，同时，在实战中，她也已经有了她的代表作。这一次，她选择了一个更大的平台，来开展她的FOF事业，其实，还是值得期待的。

这只基金大概率是会比较爆的，一共也就设置了5天的销售期，说明基金公司对销售也是比较有信心的。

在这个时点，我有两点想说一下。

第一，由于杨喆女士在今年的5月底离开了交银施罗德基金，因此，我们参考的二季报可能未必展示的是她的组合。我们也在持仓中发现了与一季报不太一致的操作，这种可能性是有的。由于，没有当面尽调过她，因此，这一点还有所存疑。

第二，由于FOF-LOF 基金上市后可能会有折价，这一点，对于准备好长期持有的基金投资者来说，问题不大，但是，这一点大家是要有个预期的。对我来说，不影响，但对购买的人来说，要了解。同时，是不是可以考虑未来在场内折价买呢？也未尝不是一个选择。

当然，也可能很长时间都不上市，有投资需求的投资者，也不一定要去等，还是按照自己的配置节奏来做，做好心理预期就可以安心持有了。

由于杨喆女士刚到新公司，我们还需要做更进一步的观察，我们先把她纳入到观察池中，未来大概率会提升到二级投资池，甚至一级投资池中。对于需要平衡混合型基金的投资者来说，本基金值得考虑。

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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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