特斯拉增加的投资出价仅可预测的公司趋势

作者: 利亚姆·丹宁

很难预测未来，尤其是当它变化如此之快时。以特斯拉公司为例。本周早些时候，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 分析师亚当·乔纳斯 (Adam Jonas) 发表了一份题为 “特斯拉2018: 400美元然后是200美元？”-正如你可能预期的那样，这预示着明年该股的波动时间。随着预测的发展，这不是一件容易的事; 今年的回顾很容易被称为: “特斯拉2017: 200美元左右，400美元 (差不多)，300美元 (或大约) ”。

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 的报告对其预测的波动性更为有趣。从特斯拉本季度将交付多少辆Model 3汽车开始: 这已经从10,000减少到1,000。当您已经在该季度中途时，按90% 削减任何预测显然不是轻率的事情。不过，公平地说，这些Model 3很难确定; 下面的图表在某些情况下设定了这些预测:

不用说，金融模式也进行了一些调整。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 现在预计，特斯拉明年的运营水平将亏损10亿美元，而不是之前预测的6.88亿美元亏损，特斯拉将从未来三年的正运营利润转为亏损。这是一条真正过时的道路; 随着收益日的临近，对特斯拉的共识预测往往会经历一个普遍乐观的循环，然后是越来越绝望的循环。同样引人注目的是这些预测有多激烈。以下是彭博社 (Bloomberg) 编制的未来几年Ebitda和自由现金流的高低估计之间的价差:

这里的部分问题是，特斯拉正在做一些新的事情 -- 建造电动汽车，以及越来越多的其他事情 -- 同时也在做一些旧的事情: 设定它无法实现的不切实际的目标。在技术，社会以及整个盈利过程中，不断有崇高的变革的希望。这为短期失望提供了长期解药，使特斯拉的市值保持在500亿美元以上。这在摩根士丹利的估值中是显而易见的。尽管下调了未来三年的利润预测，但2020以外的利润预测仅被下调了5%。即便如此，基于两种现金流贴现模型的每股379美元的目标价格也没有改变。隐含地，更多的重点已经转向了崇高的最终价值。

在这个问题上，值得记住的是如何将10月的估值从每股317美元提高到379美元 (在此过程中增加了104亿美元)。首先，特斯拉汽车业务的退出倍数有所提高。其次，调整了 “特斯拉移动” (一种有争议的自动乘车共享业务) 的折扣率。换句话说，特斯拉的核心业务的最终价值被抬高，预计来自该业务的每一美元也得到了同样的青睐，而该业务目前主要存在于金融模型的范围内。

到目前为止，真正重要的是特斯拉是否最终可以开始推出这些Model 3s。在这一点上，乔纳斯维持了他对明年120,000的预测; 远低于特斯拉最初的50万美元的指导，但鉴于迄今为止的进展，这仍然是一个具有挑战性的数字。正如报告所说: 我们的工作假设是，特斯拉的电池模块生产瓶颈可能会在几周内得到解决。如果有的话，无法准确证明何时可以解决2区 [生产线] 的问题。只有证据表明，特斯拉正在将人力和财务资本投入到这个问题上。

这是 $400-然后-$200场景的支点。随着特斯拉修复生产线的证据浮出水面，这可能会推动该股再次飙升。但除此之外，该报告警告说，意识到对特斯拉日益增长的竞争威胁可能会迅速将其回落。作为一种情况，这足够合理。然而，作为一名投资者，你会怎么做？在情绪波动中冲浪，并以预期的四柄买入，然后在它减半之前就出局了？还是相信这379美元的数字，尽管它在很大程度上取决于现金流，预计在竞争越来越激烈的未来将面临抛售？也许只是拥抱波动率并采取一些期权行动？

在噪声中，最清晰的信号是特斯拉本身。以凶猛的速度烧钱，因为它把 “金融资本投向了模型3的问题”，该公司可能会使用另一次注入。因此，如果特斯拉 (Tesla) 认为其股票可能会上涨三分之一，然后可能下跌一半，那么它可能会考虑尽早再次进入市场。你几乎可以看到它的到来。