Spotify美国IPO考验投资者对音乐业务的信心

投资者终于在复兴的音乐业务中获得了一丝机会。全球最大付费音乐服务的所有者Spotify计划本季度开始在纽约证券交易所交易，放弃传统的公开发行，改为直接上市。首次亮相将考验投资者是否准备好购买几年前还处于死亡状态的音乐行业。

唱片行业的销售额已经连续三年增长，这要归功于大量消费者付费听Spotify和Apple Music。他们的支出远远超过了零售商店和iTunes等在线商店不断萎缩的专辑销售，使157亿美元的全球业务在多年衰落后再次繁荣。分析师预测，未来十年，营收可能会翻一番以上。

投资者几乎没有直接的机会来挖掘这种潜在的增长。所有三大音乐公司都是更大公司的一部分或被密切持有。维旺迪股份有限公司拥有环球音乐，索尼音乐是日本媒体和科技集团的一部分，亿万富翁莱恩·布拉瓦特尼克拥有华纳音乐。音乐在该行业最大的零售商，如苹果公司和沃尔玛商店公司的业务中只占很小的份额。

Spotify建立了世界上最受欢迎的点播音乐服务，超越了包括苹果在内的最大科技公司。该公司已经注册了6000多万用户，并试图证明音乐服务可以繁荣，而不是销售手机或其他产品的工具。Sharespost Inc.分析师Rohit Kulkarni说：“如果你看看每一种媒体形式的领导者，音乐是最后一个未被占领的领域。比Spotify大30倍的玩家都在尝试，但没有一个赢。”

近年来，人们对音乐行业未来的乐观情绪提高了目录的价值。去年11月，Kobalt Capital Ltd筹集了6亿美元购买音乐版权，并迅速同意以约1.5亿美元收购歌曲音乐出版公司。Imagem拥有包括蠢朋克、平克·弗洛伊德和斯特拉文斯基在内的25万首歌曲的版权，在一份价值6亿美元的交易广告牌上被出售给协和自行车音乐公司。

法国媒体公司维旺迪（Vivendi）已经考虑公开发行全球最大的音乐公司环球音乐（Universal Music)，以挖掘投资者的热情。不过就目前而言，Spotify是最大的机会。该公司在2016年3月融资时的估值为85亿美元，此后一直被固定在150亿美元以上。

直接上市通常由小得多的公司进行，风险很大，Spotify正试图完成有史以来最大的上市。大多数潜在的股票发行人雇佣投资银行家来承销他们的股票，并进行路演，通过向潜在投资者兜售他们的未来来筹集资金。

Spotify并没有试图筹集资金。它正在寻求上市，这样现有的投资者就可以开始出售他们的股票。如果没有路演，该公司及其银行家将无法很好地控制股票开始交易的地点，也无法很好地洞察投资者的想法。TuneCore和音乐观众交流的联合创始人、伯克利音乐学院副教授格雷格·霍华德说：“从财务角度来看，没有成功的音乐流媒体服务的例子。”

Spotify认为它是众所周知的，投资者也可以查看公开发布的有限财务业绩。然而，这家公司并不是一个确定的赌注。音乐行业的增长可能会放缓，该公司无法预测全球将有多少人会为一项服务付费。

在线广播服务pandora Media Inc.于2011年6月通过传统方式以每股16美元的价格上市。该股在2014年3月达到40美元以上的峰值，但由于累积亏损和管理层动荡，目前股价低于5美元。Spotify在2016年损失了6.01亿美元，这主要归功于要求其向音乐版权所有者支付大部分销售额的合同。在潘多拉开始失去客户之前，高昂的内容成本阻碍了它。

此后，Spotify与主要音乐公司谈判了新的合同，只要达到一定的业绩目标，就可以降低成本。库尔卡尼说，这些交易提高了公司的利润率。他说，对公司唯一明显的威胁是谷歌的YouTube，该公司本身也在开发付费订阅服务。“Spotify是音乐行业希望的唯一原因，”库尔卡尼说。