Voda，Idea将从频谱支付时间延长中受益最大: 德意志银行

德意志银行 (Deutsche Bank) 今天的一份报告称，沃达丰联合公司 (Vodafone) 的想法将使政府决定允许电信公司更长的任期来支付在拍卖中购买的频谱，这将使成熟的参与者受益最大。

德意志银行在昨晚由联合内阁批准的有关电信公司救济计划的最新报告中说: “Idea/Vodafone mergeco在较大的参与者中受益最大，因为tenor的延长将导致mergeco的年度分期付款减少30%，而mergeco在较大的参与者中具有最高的杠杆率。”

昨晚，政府为财政紧张的电信部门提供了一些救济，允许电信公司在16年内而不是10年内支付频谱费用，并允许他们持有更多的电波。它放宽了持有频谱的上限-此举将有助于沃达丰和Idea等正在进行的合并，因为合并后的实体将违反某些圈子或电信区域的当前限制。

德意志银行的报告称: “此外，mergeco在几个关键市场超过了旧的频谱上限，因此，增强的上限允许mergco保留其所有频谱。”它指出，在过去的三次拍卖中，政府允许将频谱投标作为预付款 (投标的25% 至33%) 的组合支付，并允许在暂停两年后通过10年的年度分期付款支付余额。新政策将分期付款延长至16年。

“Idea/Vodafone mergeco的年度分期付款约为1600亿卢比 (16,000亿卢比)，而目前的年化息税折旧及摊销前利润为1000亿卢比 (10,000亿卢比)。对于Bharti，印度业务的分期付款和年度EBITDA分别约为900亿卢比 (9,000亿卢比) 和2300亿卢比 (23,000亿卢比)。”它指出，新人Reliance Jio的年度分期付款约为450亿卢比 (4,500亿卢比)。

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 在一份研究报告中表示，决定给电信公司更多时间来支付他们购买的频谱，这将在短期内缓解运营商的自由现金流。“Airtel的年度频谱付款将减少140-170亿卢比 (1,400-1,700亿卢比)，比2019/20财年减少约20%。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 表示: “我们认为，政府对该行业2019财年预算收入的估计将面临约15% 的下行风险。”

高盛 (Goldman Sachs) 观察到，频谱上限的增加将有助于整合，并帮助构思最多，也可能是Jio。高盛 (Goldman Sachs) 表示: “根据早期的规定，Idea和沃达丰 (Vodafone) 在所有服务领域中拥有45.4 MHz (2x22.7 MHz) 的超额频谱 (占总频谱的2.5)，鉴于前政府的并购指导方针，他们必须放弃这些频谱。”多余的频谱位于900 MHz和2500 MHz的频带中，按当前市场价格计算价值约8亿美元。

它补充说，随着频谱上限的增加，现在可以通过Idea保留这种频谱。内阁允许公司在圆形或电信区域中最多保留所有可用频谱或电波的35%。目前持有这种股份的限额为25%。它还删除了当前的带内上限。相反，运营商将被允许在700兆赫、800兆赫和900兆赫的1千兆赫频带中持有不超过总可用频谱的50%。